今年迄今为止，美国股市出现了令人印象深刻的反弹，因为人们担心的经济衰退似乎比大多数人最初预期的要来得更晚，甚至现在对经济衰退的担忧已经在消退。

(资料图)

标普500指数和纳斯达克100指数今年早些时候都进入了牛市，今年以来分别上涨了17%和39%。

市场资深人士埃德•亚德尼（Ed Yardeni）周三在一份报告中表示，所有支持股市抛售和最终衰退的看跌观点都已落空，这意味着未来可能会有更多上涨。亚德尼预计，到2024年底，标普500指数将达到5400点，这意味着潜在的上涨空间高达20%。

亚德尼认为，以下是空头看跌股市的五个理由，以及其未能令当前的反弹脱轨的原因。

第一，领先经济指标正在下降。

亚德尼强调，领先经济指标指数（LEI）在2021年12月达到峰值，自那时起至今年5月下降了9.4%。LEI此前的下跌曾8次正确预测了经济衰退，平均比衰退提前约12个月。

但亚德尼认为，相对于服务业，该指数更偏向于制造业。LEI最近的数据“与我们的滚动衰退情景一致，目前的衰退正在波及商品行业。过去一年，美国运输协会卡车吨位指数和铁路车辆多式联运集装箱装载量的疲软证实了这一点”。

第二，收益率曲线倒挂。

“收益率曲线倒挂表明，投资者认为美联储继续收紧货币政策将导致金融危机，这可能演变成一场全面的信贷紧缩和衰退。是信贷紧缩导致了经济衰退，而不是收益率曲线倒挂预示了这些事件”，亚德尼称。

“收益率曲线在去年夏天出现了倒挂。它再次正确预测了3月份发生的银行业危机。到目前为止，这次倒挂的不同之处在于，美联储的反应非常迅速，采取了紧急流动性安排。这一安排迄今避免了整个经济范围内的银行挤兑和信贷紧缩”，亚德尼称。

第三，货币供应的减少。

看跌的投资者一直在警告M2货币供应持续疲软，因为这表明货币政策过于紧缩，足以引发经济衰退。亚德尼表示，尽管去年M2货币供应量下降了4%，但仍比疫情前高出约2万亿美元。

“5月份M2中的活期存款总额为5万亿美元。我们估计，这比疫情前的存款趋势线高出1.5万亿美元。活期存款目前占M2的24%，高于2020年1月的10.3%。自1972年9月以来，M2就没有这么高的流动性”，亚德尼说。

第四，消费者正在耗尽多余的储蓄。

消费者一直在花费他们因疫情而产生的超额储蓄，一些银行估计，到今年年底，他们的超额储蓄将完全耗尽。但亚德尼对这种情况更乐观一些。

亚德尼说，“M2的年度变化与个人储蓄的12个月变动密切相关，这表明根据我们对M2的分析，消费者仍有大量过剩储蓄”，“这一结论得到了美联储关于存款和货币市场基金的数据的证实”。

亚德尼估计，截至第一季度末，仅婴儿潮一代持有的过剩流动资产就在1-2万亿美元之间，这让消费者有充足的资金用于消费，并帮助支撑经济。

第五，收紧货币政策。

“货币政策是限制性的，特别是考虑到为应对3月份的银行业危机而收紧的贷款标准，以及正在进行的QT（量化紧缩）计划。然而，非常宽松的财政政策在一定程度上抵消了紧缩的货币政策影响。在过去，财政刺激通常出现在衰退结束时，甚至是在衰退结束后才实施。这一次，在经济衰退之前就有大量的财政刺激措施出台。这也是为什么到目前为止还没有出现下一次衰退的另一个原因”，亚德尼称。

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